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【投资经济学】看懂原油裂解价差,抓住油市投资风向

2020-06-13


【投资经济学】看懂原油裂解价差,抓住油市投资风向

国际油价 2014 年底像坐上溜滑梯般持续滑落,不仅生产成本较高的美国页岩油商撑不下去,连能源龙头的财务状况也亮起红灯,雪佛龙(Chevron)2015 年第四季面临 13 年来首次亏损,而英国石油(BP)更惨,营收与 2014 年同期相比直接砍半。但在油商一片哀鸿遍野之时,股神巴菲特 1 月仍砸 8 亿美元投资石油股,外界认为关键就在原油的裂解价差。原油裂解价差究竟是什幺?又能帮助投资人掌握什幺商机?

裂解价差(crack spread)是指原油裂解过后的产品,如生活中常用的汽油、柴油、其他石化燃料,与炼油商进口的原油之间的价差。而且各项燃料和原油并不是时时保持同步波动,裂解价差扩大,会提高炼油业获利的能力,反之当价差缩水,炼油业的获利很可能也会跟着萎缩,因此裂解价差常被视为炼油业的获利指标。

另外值得注意的是,由于石化燃料的使用受到季节影响,炼油商也会因季节调整燃料生产比例来因应市场需求,例如夏季是汽油销售高峰,炼油厂春季、夏季会生产更多汽油,而北美地区冬季用热燃油取暖,使秋冬通常是炼油厂热燃油生产高峰期。

每日进行期货交易的商品交易所,如芝加哥商业交易所(CME)有追蹤裂解价差的走势,让投资人能从汽油与原油的裂解价差,判断投资炼油业的获利,以及推估未来原油市场的供需情形。

投资重点 1 2 3

Tip 1:裂解价差是炼油业获利风向球

上述有提到原油裂解价差是炼油业,或炼油佔整体业务比重较高的企业获利指标,如果汽油和国际油价的价差扩大,炼油公司的营收或许就能创下高点,而汽油和国际油价的价差变小,炼油业的利润很可能就会倒退。

【投资经济学】看懂原油裂解价差,抓住油市投资风向

( 汽油与布侖特原油期货裂解价差走势 source:美国能源资讯管理局)

例如获得巴菲特逾 8 亿美金投资的大炼油商 Phillips 66,2015 年第四季财报显示炼油的利润跟上季相比惨摔近六成,但分析师指出油价跌跌不休使炼油商进口价格下降,加上美国对汽油及柴油需求稳定攀升,看好裂解价差变大,Phillips 66 股价的表现,比多家股价仅剩 52 週高点一半的能源巨擘更好。

Tip 2:利用裂解价差预测原油市场动向

分析师与投资人关注原油裂解价差还有一个重要的原因:以裂解价差来预估油市未来的供需情况。

当裂解价差持续偏低,甚至出现价差为负值的时候,没有赚头的炼油商短期内不会增产,相对来说裂解价差扩大时,炼油厂会趁此机会积极扩产,使炼油商对原油的需求增加,但市场上汽油、柴油等燃料的供给可能也会大增。

【投资经济学】看懂原油裂解价差,抓住油市投资风向

Tip 3:留意相关指标掌握市场脉动

投资人用裂解价差推测市场走势,也要注意裂解价差反映的是炼油业厂商对原油的需求,以及石化燃料产品的供给,可以配合其他指标,例如波罗的海原油油轮指数(Baltic Dirty Tanker Index,BDTI)与原油库存。

原油库存的消息相较裂解价差更受到市场瞩目,除了华尔街各大投资机构如高盛(Goldman Sachs)分析师经常发表原油库存水位的估计之外,用油大户美国的能源资讯管理局(Energy Information Administration),每週三也会公布美国的原油库存报告。

市场对原油库存的数据深受预期心理影响,如果多数分析师预估原油库存将会降低,最后报告公布的降幅却没有那幺大,市场会解读为经济成长疲软、景气复甦不如预期,很可能会引领股市走跌。

指标公布时间

每个交易日大型商品交易所多数有追蹤裂解价差,或是关注油市动向的财经媒体会发布相关消息,例如《华尔街日报》、研调机构汤森路透等。

指标取得



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